连续两年亏损 拉夏贝尔会退市吗？

7月12日，新疆拉夏贝尔服饰股份有限公司(以下简称拉夏贝尔)发布控股股东及其一致行动人股份被司法冻结公告。

该公告显示，拉夏贝尔于7月10日收到《股权司法冻结及司法划转通知》(2020司冻0710-01号、2020司冻0710-02号)及海南省海口市中級人民法院《协助冻结通知书》;通知显示，拉夏贝尔控股股东、实际控制人刑加兴及其一致行动人上海合夏投资有限公司(以下简称上海合夏)合计持有的1.87亿股公司股票(占公司总股本34.16%，占公司A股股票总股本56.20%)被司法冻结，冻结期限自2020年7月10日起至2022年7月9日止。

与此同时，8月28日，拉夏贝尔公布了2020年上半年业绩。2020年半年报显示，受外部行业环境及內部诸多因素影响，报告期內公司仍然面临营业收入大幅下降、成本費用率居高不下、流动性压力较大及盈利能力不強的困境，经营情况尚未有实质改善。

值得注意的是，拉夏贝尔由于连续两年出现亏损，2020年7月1日起，其A股已被实施退市风险警示。

拉夏贝尔负债危机

偿债能力或承压 财务费用或居高不下

2020年半年报显示，报告期内，拉夏贝尔实现营业收

入14.35亿元，同比下降63.69%;毛利为6.92亿元，同比下降71.21%;归属于母公司股东的净亏损7.08亿元，同比上升42.05%。

从财报可以看出，拉夏贝尔近年或存在财务费用居高不下的问题。

半年报显示，拉夏贝尔报告期内财务费用为1.09亿元，占当期营收的7.6%。而根据2018年、2019年全年财报，拉夏贝尔2018年财务费用为0.52亿元，同比上涨256%;2019年财务费用为2.42亿元，同比增长360.71%。

对于2019年财务费用大幅变动的原因，拉夏贝尔在“关于回覆上海证券交易所就于上海证券交易所刊发的本公司2019年年度报告的问询函的公告”(以下简称“问询函”)中提及4点:

第一，新增租賃负債利息支出1.28亿元。

第二，2019年度资本化利息支出減少0.3亿元。

第三，由于2019年计息时间较長且等因素导致公司2019年財务費用增加0.15亿元。

第四，2019年5月，拉夏贝尔新增一笔项目並购贷款导致利息支出增加0.14亿元。

值得注意的是，2020年半年报显示，报告期内，拉夏贝尔的货币资金为2.37亿元，比2019年期末下降33.76%;而其中仅包含0.46亿元的銀行存款。对比同业可以看出，目前，拉夏贝尔的货币资金已落后竞品数据。wind数据显示，2020年上半年，红豆股份的货币资金为11.64亿元，太平鸟的货币资金为4.65亿元。

半年报显示，拉夏贝尔短期借款为14.78亿元，长期借款为3.85亿元。实际上，拉夏贝尔的抵押及保证借款与抵押、质押及保证借款类金额均有所上升。其中，抵押及保证借款为9.28亿元，比2019年年末上涨199.5%;抵押、质押及保证借款5.5亿元，比2019年年末上升37.5%;截至2020年6月30日，公司逾期借款的余額為2.98亿元。

从财报数据可看出，拉夏贝尔深陷债务危机。

一方面，从2018年年末开始，拉夏贝尔的资产负债率不断上升。根据财报数据，2018年至2019年的一年时间内，拉夏贝尔的资产负债率从59.01%上升至85.94%;而在2020年半年报，公司的资产负债率已经上升至90.56%。

不难发现，拉夏贝尔的偿债能力正在承压。财报数据显示，2018年、2019年以及2020年上半年，拉夏贝尔的流动比率分别是1.11、0.58、0.36;速动比率分别是0.57、0.27、0.17。从同业角度而言，拉夏贝尔的流动比率与速动比率均落后均竞品企业。根据wind数据，2020年上半年，太平鸟流动比率1.44，速动比率0.81;红豆股份流动比率2.11，速动比率1.92。

另一方面，凤凰财经《启阳路4号》细梳拉夏贝尔历年财报还发现，其获得融资难易程度或正在上升。半年报显示，拉夏贝尔于2020年6月30日，短期借款的年利率区间为4.75%至8.00%;而2019年12月31日的短期借款的年利率区间为4.35%至8.00%，其中年利率最低从4.35%上升至4.75%。实际上，在 2017年年末，拉夏贝尔短期借款的年利率区间仅为4.13%至4.57%。不难发现，目前，拉夏贝尔的短期借款最低年利率已与2017年年末最高年利率持平。

2019年6月，拉夏贝尔完成Naf Naf SAS 100%收购

2020年6月，Naf Naf SAS已进司法清算

凤凰财经《启阳路4号》发现，除了拉夏贝尔本身经营情况未有实质改善，其法国全资子公司Naf Naf SAS 也未能乘风破浪，扭亏为盈。

今年6月24日，拉夏贝尔宣布，其在法国的全资子公司Naf Naf SAS无力偿还应付其供应商及当地政府欠款，2020年5月15日(法国时间)法国当地法院裁定Naf Naf SAS启动司法重整;2020年6月19日，Naf Naf SAS进入司法清算程序。

拉夏贝尔在2020年半年报中表示，2019年，受法国黃马甲事件以及欧洲零售市场不佳等因素影响，Naf Naf SAS业务经营不及预期，存在持续亏损及现金流不足的情形。而据问询函披露， 2019年，Naf Naf SAS全年淨亏损金额为1373.9万欧元(约1.1亿元人民币)，较上年同期亏损金额扩大183.34%。

除此之外，全球爆发新冠肺炎疫情，法国当地消費环境也受到巨大影响。据Naf Naf SAS管理层向公司反馈的信息，Naf Naf SAS于2020年3月的銷售数据较2020年2月环比下降约六成，结合法国3月份疫情蔓延态势及当地政府采取的管控措施，拉夏贝尔预计Naf Naf SAS将面临更大的经营压力。

在2020年半年报中，拉夏贝尔还进一步表示，基于公司收缩聚焦、资源整合的经营策略，公司将根据实际的经营情況和外部环境，转让或出售Naf Naf SAS(全部或部分)股权。

而这距离拉夏贝尔完成Naf Naf SAS 100%股权收购仅过去1年的时间。

2019年6月4日，拉夏贝尔正式完成了Naf NAf SAS 100%股权的收购。对于收购Naf NAf SAS的原因，拉夏贝尔曾在问询函中解释，Naf Naf SAS 在国內市场定位于中高端系列，与公司定位于大众服饰領域的女装品牌在品牌形象、价格定位及消費群体方面有明显区别，公司认为能夠实现差异化的发展路径。

但結合Naf Naf SAS的经营业績表现，拉夏贝尔前期重金收购其股权的合理性存疑。

2018年财报显示，报告期内，拉夏贝尔营业收入为101.76亿元，同比下降2.58%;淨亏损1.99亿元。而拉夏贝尔也在财报中指出，2018 年本公司经营結果未达预期;而报告期内，拉夏贝尔零售网点的数目减少了179个。与此同时，据问询函披露，截止2018年12月31日，公司貨币资金余额约为6.05亿元，可随时用于支付的银行存款金额约为4.25亿元，2018年度经营活动产生的现金流量净额約为1.58亿元。

在这样的背景下，2018年6月29日，拉夏贝尔以2080万欧元完成了对Naf Naf SAS 40%股权的收购。同年11月26日，拉夏贝尔董事会通过了《关于收购法国Naf Naf SAS 60%股权的议案》，同意公司以3534万欧元的交易对价收购Naf Naf SAS 60%股权。

值得注意的是，拉夏贝尔对Naf Naf SAS 剩余60%股权的收购，并未就此完成。2019年5月22日，拉夏贝尔发布公告称，拉夏贝尔为了与股份收购协议项下应代价提供資金，向一家独立於且与公司及其关联人士并无关联的财务机构进行贷款，贷款本金不超过 38000000万歐元;而拟訂贷款质押物是，拉夏贝尔及目標公司各自之全部股权以及 Naf Naf SAS 之 100% 股权以借款人為受益人提供股份质押。

而根据拉夏贝尔公告，拉夏贝尔于2019年6月4日以3534万欧元完成了Naf NAf SAS剩余 60%股权的收购。值得注意的是，拉夏贝尔最终通过两次收购后，以5615万欧元(约4.5亿元人民币)完成了Naf Naf SAS 100%股权的收购。

综合以上数据可以看出，拉夏贝尔重金收购Naf Naf SAS后，公司资金压力有所加大。而拉夏贝尔在问询函中也提及，Naf Naf SAS 2019年的实际经营成果与商业计划出现较大差异。

问询函显示，拉夏贝尔于报告期对Naf Naf SAS固定资产、在建工程、無形资产及因合并产生的商譽的账面余额0.087亿元、0.12亿元、1.32亿元、0.73亿元分別全额计提了減值准备，合计2.257亿元。

拉夏贝尔的总裁、公司名称、注册地址均已变更

今年，拉夏贝尔变更了很多内容。

一方面，拉夏贝尔变更公司名称及注册地址。

2020年7月8日，拉夏贝尔发布公告宣布，公司已完成变更公司名称及变更注册地址的有关程序，并已与2020年7月8日，领取有新疆维吾尔自治区市场监督管理局颁发的新营业执照。公司名称由“上海拉夏贝尔服饰股份有限公司”变更为“新疆拉夏贝尔服饰股份有限公司”。

而最近，拉夏贝尔又计划进行了一次公司名称更改。9月9日，公司继续发布公告称，为准确地反映公司多品牌发展的战略规划，更加切实有效地实现品牌价值及品牌形象管理，结合公司依托新零售变革及开展品牌线上授权业务需求，支持公司旗下品牌线上授权业务的开展，公司拟將公司名称由“新疆拉夏贝尔服飾股份有限公司”变更为“依新集团股份有限公司”，公司英文名称由“Xinjiang La Chapelle Fashion Co., Ltd.”变更为“Yi Xin Fashion Group Co., Ltd”。

另一方面，拉夏贝尔的总裁也发生了变更。

4月，拉夏贝尔发布总裁变更公告。公告显示，由于工作調整原因，邢加兴已辞任本公司总裁职务，自2019年10月29日起生效，但其仍担任本公司法定代表人、执行董事及董事会主席。邢加兴辞任本公司总裁后，根據实际经营情況對本公司高級管理人員进行調整，执行董事于強不再担任公司联席总裁职务，获委任为拉夏贝尔总裁，全面负責本公司日常运营管理，自2019年10月29日起生效。

公告显示，新任总裁于強，45 岁，自 2016 年 5 月至 2018 年 6 月担任拉夏贝尔首席财务官，自 2018 年 6 月至今担任公司联席总裁，自2018年2月至今担任公司执行董事。

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